Banco Sabadell cierra un muy buen 2021. La firma que preside Josep Oliu no solo se ve en mejor forma, sino que los inversores han comprado el mensaje. Hasta el punto de que su revalorización bursátil en el año, del 66%, dobla a sus otros perseguidores Bankinter (35%) BBVA (31%) o Banco Santander (17%). Aunque esos datos ayudados por la mejora del capital o los resultados (incluido la puesta a punto de su filial británica, TSB) podrían esconder también otro elemento: una fusión futura. Incluso, una guerra de ofertas entre algunos gigantes bancarios europeos.

Curiosamente, el dinero para esa batalla de ofertas por la entidad catalana tendría el mismo origen: Estados Unidos. Hace algo más de un año, BBVA (el principal candidato) vendió su filial en el país norteamericano, Compass. Una operación por la que ha recibido hace algunos meses, cuando se cerró oficialmente, algo más de 9.000 millones de euros. Una cantidad suficiente para que la firma bilbaína pueda reforzarse y reposicionarse en sus mercados. En primer lugar, con una recompra de títulos valorada en unos 3.000 millones. En segundo lugar, con la intención de recomprar el 50% de su filial turca, Garanti, que todavía no posee.

Pero ambas operaciones, ya en marcha, dejan todavía mucho margen. En total, la suma de ambas puede rondar entre los 4.500 y los 5.000 millones. Así, todavía le quedaría al banco mucho dinero para reforzarse en el único territorio que le falta: España. Aunque si el músculo financiero de BBVA parece enorme con ese remanente, en realidad palidece frente a uno de sus posibles rivales por el banco español: la entidad francesa BNP Paribas. De hecho, la firma gala ha vendido recientemente (también) su filial estadounidense, Bank of the West, por 14.400 millones.

EL DOBLE TRUCO DE LA RECOMPRA DE ACCIONES

Un dinero que, también como ha hecho ya BBVA, tiene el propósito de ayudar a reposicionar el banco. En primer lugar, una parte del mismo irá a parar a los accionistas a través de una gigantesca recompra de acciones por valor de 7.000 millones. La fórmula de retribución extraordinaria elegida por la entidad gala o la bilbaína se explica por varios motivos. Por un lado, desde un punto de vista fiscal es mucho más beneficioso para los inversores, dado que aumenta el valor de los títulos y no hay que pagar impuestos. Al contrario de lo que ocurre con los dividendos.

También ayuda que el precio de las acciones está deprimido, por lo tiene un menor coste. Pero también esconde un arma secreta: al elevar el precio de los títulos ayuda a que futuros movimientos corporativos sean más baratos. Las fusiones y adquisiciones, principalmente entre entidades cotizadas, se negocian a través del canje de acciones entre una y otra. Un ejemplo de lo anterior se pudo ver con CaixaBank y Bankia. Así, cada acción de Bankia se canjeó por 0,6845 títulos nuevos de Caixabank, que tuvo que acometer un proceso de ampliación de capital tras emitir 2.079 millones de acciones ordinarias.

Al final, si tus títulos están más apreciados respecto los de la entidad a comprar el coste puede ser menor. Con ello, tanto BBVA como BNP no solo están retribuyendo a sus accionistas, sino también reforzando su valor para acometer próximos movimientos corporativos. Y es que tarde o temprano tienen que llegar. De hecho, el banco español ya las está haciendo, además, de que tanto Carlos Torres, su presidente, como Onur Genç, el consejero delegado, no esconden sus intenciones. Al igual que la firma gala que reconoce también que ejecutará movimientos próximamente.

¿CÓMO ENCAJA BANCO SABADELL Y BNP PARIBAS?

Así BNP señala que los 7.000 millones restante se utilizarán para inversiones principalmente para reforzar su posición en Europa. Unos desembolsos que se distribuirán entre la apuestas por “tecnologías y modelos innovadores”, pero también “en adquisiciones selectivas en actividades con valor añadido”. En ese rango, que es muy amplio, lo primero que viene a la cabeza es un despliegue intensivo de capital para afianzar su digitalización. También la adquisición de algunas fintechs que le permita desarrollar o crecer en algunos campos tecnológicos. Pero también podría entrar dentro de ese espacio la adquisición de un banco como el Sabadell.

La pregunta en este caso es: ¿Cómo encaja Banco Sabadell con un gigante como BNP Paribas? Aunque la respuesta es mucho más complicada que, por ejemplo, en el caso de BBVA, la realidad es que esconden algunas sinergias importantes. De hecho, hace un año cuando las dos firmas españolas rompieron las negociaciones de fusión se desveló que el Sabadell tuvo conversaciones para explorar un movimiento transfronterizo. Y en la lista de esos posibles candidatos que se filtró estaba de los primeros el propio banco francés, por lo que algo de interés debe haber.

Carlos Torres y Onur Genç, presidente y consejero delegado de BBVA

Aunque no es nada fácil. Una fusión actualmente tiene sentido porque ayuda a recortar los costes. De hecho, las mayores sinergias son en este campo. Al fin y al cabo, es fácil de entender que si mantienes un nivel de ingresos más o menos parecido a la combinación de ambos con menos sucursales y trabajadores mejoras la rentabilidad. Y esa mejora de los resultados será mayor a medida que ambos cuenten con una red de oficinas solapadas, de tal manera que puedes mantener clientes aunque se cierren oficinas. Ese es el punto a favor, más destacado, de los movimientos corporativos nacionales. Sin embargo, en una fusión transfronteriza no ocurre.

LA DIGITALIZACIÓN ESTÁ CAMBIANDO EL SENTIDO DE LAS FUSIONES

Por ello, la fusión entre Sabadell y BBVA tiene mucho más sentido. Además, que los movimientos transfronterizos suelen tener algunos otros problemas entre los que destacan: técnicos, culturales, de gobernanza o incluso políticos. Al fin y al cabo, son dos entidades muy diferentes moldeadas de forma distinta durante cientos de años. Pero también es verdad que a medida que la banca se digitaliza esas sinergias geográficas de costes van desapareciendo y se pueden lograr igual o más sin necesidad de que ambas entidades tengan una red de sucursales con la misma ubicación.

La clave está en la plataforma digital que esté creando el banco. Así, los costes en digitalización y tecnología son entendidos como costes fijos, dado que debe servir igual para un millón de clientes que para diez millones. Entonces, a medida que cada firma agrega más y más usuarios el coste final se va haciendo cada vez más pequeño y empieza a tener sentido agregar bajo una misma empresas otras que sumen un elevado número de clientes. Además, que al ser más grandes tendrían mayor capacidad para enfrentar a otras entidades internacionales. Un ejemplo de esta escalabilidad se puede apreciar con la forma en la que han crecido los gigantes tecnológicos.

Esa simple premisa es lo que lleva una y otra vez a los reguladores a pedir más fusiones entre bancos de distintos países. Hace no mucho, el vicepresidente del Banco Central Europeo (BCE), Luis de Guindos, señalaba que es “muy deseable y necesario. Pondría de manifiesto que en Europa hay un mercado bancario único, que es lo que hemos pretendido, ya que tenemos una política monetaria común, una resolución unificada y una supervisión centralizada, aunque todavía carezcamos de un seguro de depósitos único”. En los mismos términos se han pronunciado también otros como la presidenta Christine Lagarde o el director general de Mecanismo Único de Supervisión del BCE, Ramón Quintana.

BENEFICIOS PARA BANCO SABADELL Y BNP

Pero un movimiento entre Banco Sabadell y BNP Paribas tiene su sentido estratégico. Para el primero sería una inyección de reputación muy importante, ya que la firma gala no solo es uno de los grandes bancos de Europa (al nivel de Banco Santander), sino que también lo es del mundo. Además, podría aprovechar una plataforma común digital en la que los clientes de la firma catalana pudiesen acceder a los muchos servicios que ofrece la francesa. Asimismo, la capacidad para acceder a los mercados de capitales se multiplicaría.

Por último, no menos importante sería que podría mantener una cierta independencia en la gestión y gobernanza. Un acuerdo en el que se mantuviese en cierta medida la integridad del Sabadell también sería un punto a favor. Así, el banco podría funcionar como una filial más de BNP como ocurre con otros muchos bancos en todo el mundo. Aunque pueda parecer un detalle nimio, los bancos todavía son grandes reductos de poder y, por ello, muchos todavía son reacios a movimientos corporativos que puedan difuminar o incluso eliminar esa parcela de poder.

A su vez, BNP podría también beneficiarse. El Banco Sabadell pese a que no es un gigante tiene el suficiente tamaño para ser un elemento importante en cualquier balance. Además, una parte muy importante de su negocio, como es el corporativo, encaja muy bien con la vocación de banco de empresas de la firma catalana. Asimismo, su gama de productos financieros, uno de los puntos fuertes del banco francés, podría llegar de lleno a los clientes del banco en un punto en el que el Sabadell no es excesivamente fuerte. Al final, las virtudes que esconden un movimiento entre ambos son mucho mayores de lo que se podría prever.

Aun así, todavía queda demasiado para que un movimiento así pueda suceder. De momento, la venta de Bank of the West debe formalizarse para que llegue el dinero. El Banco Sabadell por su parte debe proseguir el recorrido hasta ahora en lo que los analistas llaman “camino de transición”. Pero con tanto dinero en las cuenta de las entidades y los deseos pasados son un reclamo demasiado importante como para perderlo de vista. Y pese a que podría tratarse de un movimiento a largo plazo, la realidad es que un movimiento de BBVA podría desencadenarlo mucho antes. De momento, el próximo 8 de febrero BNP ha citado a inversores y analistas para descubrir su hoja de ruta hasta 2025. Todo puede pasar.

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