La opa hostil de BBVA sobre Banco Sabadell sumó elementos en contra tras los resultados trimestrales presentados por la entidad catalana, unas cifras que batieron de largo las previsiones de los analistas y que ofrecen sólidos argumentos para que el banco que preside Josep Oliú continúe en solitario.  

Los 489 millones de euros en beneficio neto del primer trimestre logrados por Banco Sabadell vinieron acompañados de un incremento en la remuneración a los accionistas, lo que impulsó las acciones de la entidad hasta los 2,62 euros, frente a los 2,48 euros en que la oferta de BBVA valora cada acción del Sabadell.  

Pero esos 2,62 euros en que cotizaban las acciones el jueves todavía están por debajo de los 2,75 euros, que es el precio objetivo en el que el consenso de analistas valora las acciones de Banco Sabadell.  

Entre los 2,48 euros que ofrece BBVA y los 2,75 euros que asignan los expertos, hay una brecha de 0,27 euros por título, lo que supone que BBVA tendría que soportar un sobre coste de unos 1.500 millones de euros en caso de que se vea obligado a mejorar la oferta hasta los 2,75 euros.

La mejora de la oferta por Banco Sabadell presiona a BBVA 

Los expertos consultados por finanzas.com tienen claro que estas cifras de Banco Sabadell supondrán un coste añadido para que BBVA saque adelante la opa 

“La oferta actual del BBVA presenta una prima negativa respecto al valor de mercado del Sabadell, lo que podría desincentivar la aceptación por parte de los accionistas. Para que la operación prospere, BBVA podría verse obligado a mejorar su oferta, lo que implicaría un sobrecoste adicional”, dijo a finanzas.com Sergio Ávila, analista en IG.  

“Pensamos que tras estas cifras aumenta la probabilidad de que BBVA tenga que mejorar la ecuación de canje y/o el pago en efectivo para que la OPA siga adelante”, coincidió Rafael Alonso, analista en Bankinter.  

Es más, los 1.500 millones para llegar al precio de consenso de 2,75 euros puede ser una cifra de mínimos. Según calcularon los analistas de JB Capital Markes, BBVA tendría que elevar su oferta en un 17% si quiere alcanzar una aceptación del 50,1%. Esto supondría un precio en torno a los 2,9 euros, sobre los 2.200 millones, de acuerdo con los cálculos de finanzas.com.

Argumentos para seguir en solitario 

El problema que se le plantea al banco que preside Carlos Torres es que los resultados presentados ofrecen “buenos argumentos para el minorista del Sabadell para votar por seguir en solitario”, recalcó Ávila.  

“Con un beneficio neto de 489 millones de euros en el primer trimestre de 2025, un aumento del 58,6% interanual, y una rentabilidad RoTE (sobre el capital tangible) del 15%, la entidad demuestra fortaleza financiera”, recordó el experto de IG.  

A este ritmo, Banco Sabadell va camino de pulverizar el récord de 2.000 millones de euros en beneficios anuales, pero, por si fuera poco, la entidad elevó de remuneración al accionista a 3.400 millones de euros para 2024 y 2025.  

“Estos datos ofrecen argumentos sólidos para que los accionistas minoristas consideren mantener la independencia del banco”, indicaron los expertos consultados.

Limitado margen para BBVA 

En este escenario, si BBVA quisiera llegar a los 2,75 euros por acción que calcular el consenso de analistas, tendría que poner sobre la mesa una cifra de entre 1.500 y 2.300 millones de euros, según los distintos cálculos de los expertos consultados, lo que no es sencillo, pues la opa ya está muy ajustada.  

Teniendo en cuenta que se mantengan las sinergias de 850 millones de euros y que el impacto capital es ahora de 50 puntos básicos, los analistas de GVC Gaesco calcularon que BBVA podría llegar hasta los 2.300 millones hasta alcanzar a una ratio de capital CET1 del 12%.  

La cuestión es que, llegados a este punto, “el impacto sería negativo para los accionistas de BBVA”, añadieron las mismas fuentes.  

De hecho, tanto Carlos Torres como Onur Genç han reiterado en repetidas ocasiones que BBVA no tiene previsto subir su oferta por Banco Sabadell, una afirmación que cada vez se tambalea más.  

“Coincidimos que el margen que tienen es muy limitado para no perjudicar a sus propios accionistas”, remachó GVC Gaesco.  

Por el contrario, el analista de mercados Javier Cabrera dijo a finanzas.com que los resultados no deberían alterar los términos de la opa y no cree que haya un aumentade la oferta. "Otra cosa es que el gobierno decida imponer restricciones duras que perjudiquen la oferta, pero no tendrá relación con los resultados", apuntó.

Clamor social contra la opa 

Entre tanto, Banco Sabadell se hace fuerte con sus resultados y el incremento de la remuneración a los accionistas, mientras sus directivos no pierden la oportunidad para meter presión a BBVA.  

"Existe un clamor social en contra de esta operación", dijo el consejero delegado de Banco Sabadell, César González-Bueno, en una entrevista en Bloomberg TV. "Podemos esperar que haya más condiciones", recalcó.  

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